《一周研读》转机与拐点


关键词


剖析12月经济数据

  • 宏观经济:进出口数据:外需回落、“抢跑”退潮拖累出口转负


  • 宏观经济:金融数据:贷款年末冲高,但银行风险偏好仍未见改善


  • 银行:金融数据:社融何时会企稳?



改革推向纵深

  • A股策略:资本市场改革预期进一步强化


  • 政策研究:国改进入第三阶段,“两类公司”或成综合改革平台


  • 非银:制度改革着力点,回归本源走向集中


  • 交运:资产证券化加速,铁路改革激活潜力



转机与拐点

  • A股策略:“稳就业”带来的机会在哪里?


  • 海外策略:货币宽松若加码,预计地产(内房股)和公用事业板块受益最大


  • 华夏幸福:再创业的起点


  • 石油石化:两大压制因素缓和,行业迎来反弹


  • 视频:行业成本拐点将出现


  • 皮卡:双证取消,皮卡市场迎来高速成长



投资氢时代

  • 燃料电池:产业化加速,氢能时代临近



观点


剖析12月经济数据



❶ 宏观经济 丨 诸建芳

12月进出口增速低于市场一致预期。高基数、“抢跑”退潮和外需放缓共同作用促使出口增速回落。而基数效应、内需放缓以及价格因素使得进口增速也继续回落。内外需求的放缓促使年内贸易增长承压,但国内政策调控预期将对进口起到一定支撑。但也要紧密跟踪汇率的变动对进出口的影响。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《2018年12月进出口数据点评—外需回落、“抢跑”退潮拖累出口转负》;发布日期:2019/1/14;分析师:诸建芳,刘博阳】




❷ 宏观经济 丨 诸建芳

12月金融数据好于中信证券研究部宏观前瞻预期。全月新增信贷1.08万亿,新增社融1.59万亿,M2同比增速8.1%。整体来看,票据多增推升信贷年末放量,而直接融资有所改善及贷款核销加大均推升了12月的新增社融水平。另一方面,表外融资下行仍在加大,间接拖累了M2的持续回升。随着地方专项债和债券市场回暖,我们判断1月社融或将短暂企稳。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《2018年12月金融数据点评—贷款年末冲高,但银行风险偏好仍未见改善》;发布日期:2019/1/15;分析师:诸建芳,刘博阳 】




❸ 银行 丨 肖斐斐

12月新增社融和信贷均超预期,但信贷结构并未改善,更多源自票据和非银贷款冲量。我们预计2019全年社融/信贷增量在19.9/16万亿,其中1月新增社融/信贷3.1/2.9万亿。2019年银行经营趋势预计保持平稳,当前银行股估值过于悲观。低估值与实际经营情况的预期差下,配置价值凸显。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行,投资组合包括招商银行、工商银行、农业银行和光大银行。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《2018年12月金融数据点评及银行业分析—社融何时会企稳?》,发布日期:2019/1/16,分析师:肖斐斐,冉宇航】




改革推向纵深



❶ A股策略 丨 秦培景

1月12日,证监会副主席方星海在第23届中国资本市场论坛上的演讲表明:正推动科创板尽快落地,建议取消新股首日涨跌停板限制,提出增加市场交易活跃度、提高股权融资占比、引进国际中长资金等资本市场改革措施。方副主席讲话后,投资者对2019年资本市场改革的预期会进一步强化;改革方向下预计龙头券商相对受益更显著,参照2012年可比时期的PB估值水平,若相关政策落地,预计龙头券商板块有20%左右的估值提升空间。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《A股市场热点酷评20190114—资本市场改革预期进一步强化》,发布日期:2019/1/14,分析师:秦培景,田良,裘翔,杨灵修】




❷ 政策研究丨 杨帆

2018年中央经济工作会议中“两类公司”的重要性再次提升,未来或将成为国有企业综合改革的平台,近期相关政策不断推出。“两类公司”(国有资本投资公司和国有资本运营公司)试点目前已取得阶段性成绩,目前试点央企已有21家,其中包括19家国有资本投资公司和2家国有资本运营公司。但仍有三方面不足:“两类公司”有进有退的业务整合受制于股权并购重组权限不足;股权激励自主权未能落实;董事会的经理层选聘职能尚未能发挥。借鉴新加坡淡马锡公司与波兰国家投资基金的相关经验,未来“两类公司”相关领域的改革或将落实。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《国企改革系列报告之五—国改进入第三阶段,“两类公司”或成综合改革平台》,发布日期:2019/1/17,分析师:杨帆】



❸ 非银行金融 丨邵子钦


提升直接融资占比,需要一流投行的推动支持,在去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的供给侧改革中,需要投资银行发挥资源配置作用,这是不争的事实,证监会副主席方星海进一步明确了监管方向,其中:外资开放和注册制改革将对证券行业产生深远影响。外资将改变市场生态,头部券商受益机构业务发展。注册制改革让投行进入寡头竞争阶段。证券行业供给侧改革是中长期选股逻辑。若资本市场改革相关政策落地,预计龙头券商板块有20%估值提升空间,而盈利改善需市场交投活跃回升进一步确认。重点推荐:华泰证券和中金公司。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《证券行业重大事项点评—制度改革着力点,回归本源走向集中》,发布日期:2019/1/14,分析师:田良,童成墩,邵子钦,薛姣】



❹ 交运 丨 刘正

京沪高铁计划2019年上市,资产稀缺和高盈利或推升板块估值。铁路推进重点项目股改上市、市场化债转股和上市公司再融资。广深铁路与改革相关度最高,利好估值上行。集疏港铁路有望成为新优质资产,铁龙物流或成整合平台。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《交通运输行业铁路改革专题研究报告系列一—资产证券化加速,铁路改革激活潜力》;发布日期:2019/1/17;分析师:刘正】




转机与拐点



❶ A股策略丨 秦培景

中美谈判预期向好,应逐步跳出博弈稳就业而强刺激的短期思路。与过往几轮周期相比,本轮失业压力背后周期性与结构性并存。我们认为,保持定力,支持服务业发展是更可取的“稳就业”政策选择,短期建议关注高端服务开放(高端医疗、法律服务、高等教育等)和ToB服务(云服务、IT信息服务等)两条主线。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《A股策略聚焦20190113—“稳就业”带来的机会在哪里?》,发布日期:2019/1/13,分析师:秦培景,裘翔,杨灵修】




❷ 海外策略 丨 杨灵修

美国货币紧缩放缓将为中国货币宽松打开空间。我们判断,今年央行若进一步加码货币宽松,从财务角度,预计地产(内房股)和公用事业板块受益最大,而券商、科技板块将明显受益于流动性增强以及无风险利率的下行。而降息导致的净息差收窄会对银行的盈利增速产生负面影响,此外,固收类投资占比较高的保险公司的投资收益也会受到一定影响。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《海外周策论20190113—货币宽松若加码,行业将如何表现?》,发布日期:2019/1/13,分析师:杨灵修,裘翔,秦培景】




❸ 房地产 丨陈聪

公司重点经营的环京区域有政策和市场见底的迹象。公司管理层开始有所变化,且融资渠道有所拓宽。在中国平安战略入股之后,我们更加看好公司的长期发展前景。我们维持公司2018/2019/2020年4.03/5.09/6.24元/股的盈利预测,维持32.24元/股的目标价格,维持“买入”的投资评级。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《华夏幸福(600340)跟踪报告:再创业的起点》;发布日期:2019/1/15;分析师:陈聪,张全国】




❹ 石油石化 丨黄莉莉

2018年Q4,石化板块受油价下跌和中美贸易战拖累需求两大因素压制跑输市场。2019年伊始,OPEC减产推涨油价,中美贸易摩擦缓和态势进一步明朗。我们认为,两大压制因素均明显好转将推动行业反弹。推荐高油价弹性、高分红或超跌品种。推荐中国石化(A H)、新潮能源、卫星石化、海利得、桐昆股份、中海油田服务(H),关注中油工程、恒力股份、恒逸石化、上海石化(H)。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《石油石化行业跟踪报告:两大压制因素缓和,行业迎来反弹》,发布日期:2019/1/14,分析师:黄莉莉】




❺ 传媒 丨 唐思思

2019互联网视频行业十大趋势:1)付费会员规模保持高速增长;2)宏观经济影响短期广告增速;3)互联网视频行业成本拐点将出现;4)移动PPC时代开启;5)头条或进入PPC视频领域;6)原创内容投入将持续;7)2019没有剧荒;8)视频平台会员体系将持续加强;9)优酷命运仍不确定;10)分账模式、付费点播持续推行,但仍不会成为主流。我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频平台自制内容质量已经达到专业水平,平台采购不再是资本竞赛,而是在对内容的感知、对用户的理解这些方面的竞争。财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台成本结构,2019年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强话语权,重点推荐龙头平台型公司爱奇艺(IQ)以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《互联网视频行业2019年1月跟踪报告—2019年视频行业十大预测》;发布日期:2018/01/15;分析师:唐思思,肖俨衍】




❻ 汽车 丨 陈俊斌

2016年起皮卡政策逐渐松绑,1月1日开始实行的“取消双证”有望成为行业近三年最大的松绑政策,预计后续非一线城市的皮卡限行政策将逐渐放开。短期来看,受“取消双证”影响,预计终端皮卡销售将保持高景气,整车厂皮卡单车盈利能力有望抬升,行业销量在2019年大概率保持双位数增长。中期看,皮卡的乘用车属性正在被消费者接受,皮卡的智能化和新能源化也将是未来行业自我升级的驱动力。长期来看,中国皮卡的渗透率仅为1.4%,距离美国的16%有巨大差距,但实际上中国MPV 皮卡 交叉型乘用车的渗透率为10.5%。未来低端的商乘两用型MPV和交叉型乘用车的升级方向即是动力更强、扭矩更大、智能网联配置更丰富的皮卡车型,皮卡市场长期看有3-5倍的成长空间。重点关注皮卡行业龙头车企:长城汽车,江铃汽车,上汽集团。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《皮卡行业专题报告—双证取消,皮卡市场迎来高速成长》,发布日期:2019/1/17,分析师:陈俊斌,宋韶灵】




投资氢时代


❶制造产业 丨 弓永峰


燃料电池技术瓶颈持续取得突破,国内政策逐步向燃料电池行业倾斜,产业化进程加速,有望迎来高景气起点。国内燃料电池行业爆发在即,预计在上游核心材料、中游系统集成及配套辅件环节具有技术突破和领先布局的企业率先获益。重点推荐贵研铂业(催化材料)、潍柴动力(携手巴拉德切入电堆)、大洋电机(参股巴拉德),关注雪人股份(空压机)、东方电气、雄韬股份,以及美股巴拉德动力、普拉格能源,港股东岳集团(核心膜材料)等。



【具体分析内容(包括相关风险提示等)详见报告《燃料电池行业专题报告(三)—产业化加速,氢能时代临近》,发布日期:2019/1/18,分析师:弓永峰,陈俊斌,刘海博,敖翀,王喆】



【新版《一周研读》每周一期,逢周五发布】


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