中金:生猪养殖股呈现投资契机


生猪养殖股股价存三段行情,核心驱动分别为产能预期、价格预期、业绩预期,当前已是第一阶段,股价上涨的确定性最高。我们判断生猪供给产能见顶预期增强,非洲猪瘟疫情也将加速产能出清。

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生猪养殖股的股价三段论

养殖股可分为三段行情,核心驱动分别为产能预期、价格预期、业绩预期,当前已是第一阶段。该阶段内即便猪价并未反转,但因产能见顶预期增强,股价仍有相当向上空间,投资确定性最高;当猪价开启反转时,养殖股的股价开始出现大幅上涨,该阶段的涨幅最大;相比下,业绩预期提升或仍可推动股价小幅上涨,但行情接近尾声,确定性较低。



生猪产能见顶预期逐步提升

当前已经是三段论中的产能见顶预期提升阶段,年内猪价较低,养殖户盈利情况不佳,这将压制养殖户的补栏积极性,并导致生猪供给逐步见顶。一方面,年初至今生猪屠宰量、猪饲料产量的同比增速下滑,表明生猪供给增长动力不足;另一方面,母猪、仔猪价格同比涨幅低于生猪,表明猪农补栏预期低迷,我们判断该阶段持续至2019年二季度,其后猪价有望逐步打开反转周期。



非洲猪瘟疫情将加速供给出清

2018年8月以来我国发生非洲猪瘟疫情且有持续扩散趋势,预计疫情短期难以根除。我们判断非洲猪瘟对猪价的整体影响主要为两点,其一是加快周期反转,因疫情导致全国生猪调运受限,主产区多为生猪净调出省份,调运受阻令当地猪价低于全国均价,进一步压制养殖盈利并加快产能出清。其二为增大猪价波动,因疫情将增大消费弹性,疫情初发时,消费下探压制猪价;疫情受控时,消费恢复助涨猪价。



龙头的长期成长故事才刚开始

我国的生猪养殖龙头正体现出明显的成长性,源于两方面动力,其一在于成本优势,温氏、牧原的完全成本低于行业平均水平1.5~2.0元/千克,处于行业最低档,其成本优势体现为10~15%的净利率提升,令其更有扩张能力;其二在于扩张空间,我国生猪规模化养殖占比仅约50%,行业前两名、前十名集中度分别约5%、9%,龙头的长期扩张空间广阔。



文章来源

本报告摘自:2018年12月5日已经发布的《生猪养殖股的股价三段论:介入窗口已经开启》

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